拓哥看药厂：Novartis/诺华 (八十八) 2001年年报38 Pharma研发布局和策略：1 CM领域糖尿病专题10

朋友们，大家好！

这是“拓哥看药厂”系列第一部，咱主要从下面2个角度，来看看宇宙大药厂Novartis(诺华)。

1.公司至2001年的历史和发展演变过程

2.公司2001-2020年年报研读

声明：虽然本人目前就职于Novartis, 但本系列文章的所有信息与数据，均来自于可公开查询的互联网，与公司无任何关联，且仅代表我的个人观点。对本文的任何转载或引用，均需得到我本人的许可。

Novartis 2001年年报

拓哥第一次系统读年报，预期弄清的问题如下：

1.公司在2001年要干啥，干得咋样(战略、执行)

2.公司的钱是怎么花的

3.公司未来的发展计划和背后的逻辑判断

可能并不是每一个问题都能得到充分解答，让咱们一起去探索吧！

年报结构

2001年年报，分为如下几大部分：

1. 综述

1.1 Novartis2001的重大新闻

1.2 Novartis集团财务报告汇总

1.3 Novartis各业务部门财务报告汇总

1.4 来自Chairman & CEO Danial Vasella的信

2. Novartis各业务部门报告

2.1 Pharmaceuticals

2.2 Generics

2.3 Consumer Health

2.4 CIBA Vision

2.5 Animal Health

3. 公司的社会责任

4. Novartis对卫生、安全和环境的贡献

5. 人力资源

6. 公司治理

7. 财务报表

第五十一期，咱们看了1.综述，接下来咱们来详细看看2.各业务部门的报告~

年报2. 各业务部门报告

2001年，诺华有5大业务部门：Pharmaceuticals/创新制药、Generics/仿制药、Consumer Health/消费者健康(又叫柜台药OTC，不需要处方就可以购买的药品)、CIBA Vision/CIBA视力和Animal Health/动物健康。

第五十二到六十一期，咱们看了Pharmaceuticals/创新制药的基本财务状况和前20大产品，六十二期，咱们总结了NovartisPharmaceuticals/创新制药的产品布局和策略。

六十三期到七十八期，咱们研究了NovartisPharmaceuticals/创新制药在1.CM领域、2.IHD领域、3.NS领域、4.Bone领域、5.RSP领域、6.OPH领域、7.ONC领域上和下1，2，3，4，5，6的研发布局和策略，把Novartis的研发线过了一遍，不过之前1.CM领域的糖尿病是囫囵吞枣混过来的，接下来几期把它补上。

2. 1 Pharmaceuticals

2.1.1 CM领域糖尿病

Cardivascular & Metabolism/心血管和代谢类疾病

2001年 CM领域 产品线概况如下，

完成新老交替，3新(Diovan/Co-Diovan,Sandostatin,Lescol)增长潜力不错，都有成为重磅药的潜力，3老(Cibacen/Lotensin/Lotrel,Estraderm,Nitroderm TTS)专利即将或已经过期，将逐渐淡出舞台。

2001年 CM领域研发线概况如下，

主要布局高血压、高血脂、心脏病、糖尿病和消化领域。其中，糖尿病领域有四个项目：LAF237,Navigator,Starlix/Metformin和Sandostatin LAR。

七十九期到八十七期，咱们介绍了糖尿病的基本致病原理和流行分布状况，Insulin/胰岛素的发现和生产技术沿革，Insulin/胰岛素加强版和Insulin Analog/胰岛素类似物，治疗糖尿病的传奇药物Metformin/二甲双胍，Alpha-glucosidase inhibitors/甲型糖苷酶抑制剂，Amylin analogues/胰淀素类似物，Amylin创始人明星企业家Howard Greene和Pramlintide/普兰林肽曲折的研发故事。今天聊一下Amylin Pharmaceuticals后续发展和董事会席位争夺大战。

三、千里伏线，后来居上

上期咱们提到，1996年10月Amylin Pharmaceuticals在Pramlintide/普兰林肽研发形势一片大好的时候，同Dr. John Eng医生签订了授权开发Gila Monster/美国毒蜥唾液中发现的exendin-4的协议——这就是后来第一个GLP-1激动剂Exenatide/艾塞那肽。

关于Exenatide/艾塞那肽的原理疗效等具体介绍，咱们回头讲GLP-1激动剂会详细再聊哈，今天主要聚焦公司发展~

在公司1998年被J&J退出合作重击后的艰难时刻，新任Chairman和CEO Joseph C. Cook, Jr.，

虽然大幅裁员，紧缩开支来继续支撑Pramlintide/普兰林肽研发，但经过慎重考虑，依然保留了Exenatide/艾塞那肽的研发线，为公司种下希望——很有远见的决定！

2001年末，Amylin首次Pramlintide/普兰林肽/SYMLIN提交被拒，但转过年来，Eli Lilly在自己的GLP-1激动剂挂掉之后，决定找回失去的青春——和Amylin合作开发Exenatide/艾塞那肽，各种给钱，且双方约定获批之后美国的销售利润55开，其它国家的利润分Amylin20%。

之后虽屡经波折，Amylin最终在2005年3月拿到FDA对Pramlintide/普兰林肽/SYMLIN的批准，而1个月之后，双喜临门，Exenatide/艾塞那肽/BYETTA也作为FIC的GLP-1激动剂获批作为T2D辅助用药上市！

这一年，Amylin Pharmaceuticals看起来终于要苦尽甘来，顺风顺水啦——毕竟是手握两个T2D获批上市产品的Biotech！

随后Amylin按照和Eli Lilly的协议，组建了Exenatide/艾塞那肽/BYETTA的销售团队，同时也单独组了Pramlintide/普兰林肽/SYMLIN的销售团队，热火朝天！虽然没有盈利，但是营收快速增加，尤其是Exenatide/艾塞那肽/BYETTA，没有低血糖风险且附带减肥功效，虽然被批准为辅助用药，但实际上很多病人愿意直接用，成为Amylin收入的主力，看起来不错！~

四、董事会争夺战

幸福来得太快就像龙卷风，走得更快！2007年10月，FDA在BYETTA使用者中，发现了30起报告Acute pancreatitis/急性胰腺炎。2008年8月，FDA进一步确认BYETTA使用者中，有6人有大出血或者得胰腺炎，其中死了两个——这就严重了——FDA要改label，更重要的是BYETTA销售大受影响，销售额从之前的迅猛增长转为开始下跌！

当然，碰巧也赶上了08年金融危机，Amylin股价跌的那叫一个稀里哗啦，从2007年10月最高点的51.10$一路垮到2008年11月的最低点5.5$。

股票跌就跌吧，公司高层和股东们受点损失，只要公司正常经营，应该没啥问题！

这也是拓哥今天以前的想法——拓哥对资本主义社会的力量，一无所知！

股价跌这么狠，大股东们很不高兴！比如，现如今号称华尔街最有成功的投资人之一，Carl Icahn(1936-)。

他在2008年“抄底”，在26$左右入了11.4M股Amylin的股票(占比8.3%)，亏得很闹心！

于是，2009年1月，Icahn要求更换5名Amylin的董事会成员！

什么套路？套路就是，先换董事会，取得公司控制权，然后把公司卖给大公司(比如Eli Lilly)，而大公司收购都有溢价，这不就帮Icahn解套了嘛！高！

而Amylin另一个大股东，持股占比12.5%的Eastbourne Capital，紧随其后，3天后也提出了更换5名Amylin的董事会成员！

当然，Amylin这边不会束手就擒，他们也看懂了Icahn的套路，抛出了“poison pill/毒丸”计划——即如果董事会被换掉，那么将触发公司立即偿还$900M的债务。而公司没有这么多现金来还债，这个操作基本等于自杀，相当于跟Icahn同归于尽！

同时，Amylin董事会在给各股东的信里面反复阐述Icahn的套路和目的，呼吁大家支持现任董事会。但是貌似没有赢得广大股东的赞同，毕竟股票跌了那么多，大家都不高兴。

于是，Amylin董事会内讧了。。。最终，他们决定把公司创始人，1998年辞去Chairman和CEO后，仍担任董事会成员的Howard E. Greene抛出来，作为股价下跌的负责人。从Howard的辞职发言，可以看出他很不高兴——“Even if I agreed”，就算两个董事会里两个前CEO要负责，那也是Joseph C. Cook啊，他是董事会主席，凭啥搞我，我还有董事会里最多的股票！

但是替罪羊策略貌似没有生效(人家要钱啦，推一个负责人有啥用，能吃？)，Amylin董事会和Icahn与Eastbourne Capital的电话谈判谈崩了，于是Amylin董事会给Icahn发了一封公开信，回(ju)应(jue)了Icahn要把公司卖给Eli Lilly和降低公司成本30%的要求(这样有盈利，收购估值更高)，并向Icahn说明，Dan Bradbury是公司现任CEO(也就是公开嘲讽Icahn根本不了解公司嘛，连CEO是谁都没弄明白)！

双方斗争进入白刃战！过了一周，Eli Lilly赶紧出来澄清，我们对和Amylin的合作超满意哒，没有收购的计划！这就给Icahn出了个难题——最合适的买家没了，得另找一个愿意和Eli Lilly平分BYETTA收益的大买家，这可不容易！

顶不住股东的巨大压力，4月20日才在信里告诉Icahn不用裁员，裁员会损害公司发售长效Exenatide(一周一针的新剂型，原来的是一天两针)的能力，损害公司长期利益的Amylin，在5月5日宣布裁员200人以节约开支，希望能赢得广大股东的支持。

在董事会年会召开前，Amylin、Icahn和Eastbourne Capital再次向广大股东展示PPT，希望能说服他们站在自己这边，大多数论点上面都说了，没啥新意，只有Icahn又提出一个重磅要求：必须和Eli Lilly重新谈判BYETTA的协议(让你不收购，哼)！

5月14日，Icahn又给广大股东，证明自己之前战绩辉煌(有兴趣的朋友可以看看，毕竟资本大鳄亲手写的信可不容易找噢！~太长不看版：主要就是他之前搞的各个公司股票价格在他的努力下涨了，咱华尔街最牛投资人不跟你开玩笑，别跟我扯什么产品pipeline，钱说话声音最大)

5月27日，股东大会召开，6月2日，消息出炉：董事会主席Joseph C. Cook，和原独立董事领导James Wilson(4月20日的嘲讽信他署名的)出局，Icahn和Eastbourne Capital一边安排一个董事会席位，尘埃落定！应该说，Icahn和Eastbourne Capital取得首胜，干掉了原核心董事会成员，又没有触发毒丸，完美~